汇率今后怎样发生变动?
原副标题:汇率今后怎样发生变动?
作 者丨安仁姣,家俊辉
编 辑丨辛继召
图 源丨图虫
3月28日,CNH港币对英镑汇率开盘走高超120点,上破6.37支撑位,在此之后,CNH港币对英镑汇率市场波动下行,近6.40支撑位。
3月至今,CNH港币对英镑已跌超600点,CNH港币对英镑已跌去超500点。
对于此波反弹, 多位业内人士指出,贸易结算民营企业金壳状或已成为反气旋汇率短期市场波动的主要因素。
兴业证券执行官分析师王磊则表示,内部压制下消费市场焦虑的过分释放出来,造成了上周内资大幅流入,助推新中国经济消费市场汇率的普遍升值。
“从外汇交易形势看,当前的中国有点像是站在了2014年与2018年的交叉路口。”中银证券亚洲地区执行官分析师崔凡对记者则表示,2014年中德汇率中国经济政策分化,2018年贸易摩擦升级,对当年贸易结算民营企业壳状和汇率市场走势产生了正面影响。
崔凡22日发文提醒,此波汇率双向市场波动的行情意味着,在当前中国经济复苏面临爬坡过坎,以及内部武装冲突激化的情势下,民营企业贸易结算壳状和汇率市场走势市场波动的概率将较以往显著加大。
贸易结算民营企业金壳状反气旋汇率
港币兑英镑升值方法论或已再次出现新情况。
3月底至今,CNH港币兑英镑已下跌超500点,CNH港币兑英镑已下跌超600点。3月第二周年来,港币兑英镑汇率转而走高。3月7日-3月11日,A股北上民营企业金净流入超360亿。对此,海通证券指出,信用风险焦虑主导力量了汇率本波的短期市场波动。
“港币升值方法论或将再次出现新的变化。”崔凡22日指出,由于前期港币强势缺乏消费市场供求的支持,汇率自3月份开始反弹,到15日抹去今年年来所有涨幅也在情理之中。
崔凡称, 这波调整主要是CNH消费市场驱动,因内资大举增持港币股票后需要在CNH消费市场购汇,引致3月11日至15日,境外汇交易率相较境内持续偏弱,日均差价近两分钱。
在汇率构成机制中,与贸易逆差、中国经济经济基本面相比而不常被提及的“贸易结算民营企业金壳状”,对上周汇率带来了不容忽视的正面影响。当地时间3月16日,欧洲央行25个百分点升息破冰;3月21日,其主席鲍威尔则表示,若有必要,将进行更大幅度的升息。
海通证券称,正面焦虑引致贸易结算民营企业金流入压力增加,北向民营企业金于上周二净买进约160亿港币,为去年7月年来的最大净买进额,英镑兑港币亦由上周一6.32附近快速涨至6.38附近。
崔凡指出,别列济夫情势与欧洲央行中国经济政策主导力量或正面影响了“贸易结算民营企业金壳状”。进入3月后,乌克兰情势的负外溢性逐步显现。内资继2月份增持港币债券后,开始增持港币股票。在此之后,欧洲央行的汇率收紧及收紧预期使中德利差更进一步收缩,10年期中德国债利率差目前降至40-50百分点,跌破了80-100点舒适区的下限。
兴业证券执行官分析师王磊指出,上周,别列济夫武装冲突不断升温,对投资者信用风险偏爱形成显著压制。 避险焦虑引致民营企业金从新中国经济消费市场流入,助推新中国经济消费市场汇率的普遍升值。此外,3月10日美国SEC对中概股公司的新中国经济政策,3月14日白俄罗斯被调出新中国经济消费市场成分股,更进一步引发内资对“脱钩”的担忧,焦虑的过分释放出来引致民营企业金流入。
崔凡注意到,3月16日金融委会议后,内资再次出现了阶段性的重新回流,即使之后又恢复流入,但规模显著减少,从而有助于境内外港币汇差收敛。
“中国经济政策讯号的具体落实情况将主导力量短期内消费市场市场走势和内资的交易行为。”瑞银证券中国策略分析师Vergt上周发表观点称,若对互联网和医药等行业的市场监管再次出现显著放松,或相关市场监管部门明确其市场监管的边界甚至积极出台对消费市场有利的中国经济政策,股市的信用风险溢价将随着不稳定性的消除而显著降低。
总体而言,Vergt则表示, 目前已经观察到了积极的中国经济政策讯号,而配套中国经济政策的更进一步破冰有望吸引海外投资者重回A股消费市场。
惯常的升值方法论
与上周涨幅不同,去年至3月底,港币持续坚挺。自2月21日至3月7日,港币兑英镑汇率下跌0.2%。
与之比较,前两年,MSCI亚洲地区股指、美债利率下跌,VIX成分股、油价下跌。前两年,黄金和英镑成分股分别下跌4.6%和3.3%,瑞郎、日元、英镑、英镑兑英镑汇率分别下跌1.0%、0.5%、3.7%、4.0%。
海通证券研报称,经济基本面、民营企业和金融账户层面支撑了港币的表现。上周情势演变的特殊因素也或正面影响到了汇率市场走势。 欧洲中国经济受正面压制引致英镑涨幅较大,英镑成分股上升。中国对别列济夫贸易投资敞口较细,中国经济整体受正面影响较细,汇率相较稳健。
海通证券补充称,在白俄罗斯受到欧美制裁的背景下,部分消费市场参与者可能预期白俄罗斯央行对于港币的需求较英镑、英镑或将相较上升,或因此更进一步推升了港币需求。
“今年2月年来尽管亚洲地区信用风险偏爱一直不稳定,港币兑英镑维持相较高位。”汇丰亚洲外汇交易策略师陈敬阳对记者则表示,原因在于港币与信用风险焦虑的相关性历来较高。并且,在亚洲地区不稳定性激化的时期,人民银行倾向于维持消费市场稳定。此外,2022年开年贸易逆差即外汇交易出售额维持坚挺,也支撑了港币升值。
国家外汇交易局数据显示,2022年1月,国内国际服务贸易进出口规模5014亿元,同比增长37%。国家海关数据显示,2022年1至2月,国内一般贸易出口21780.9亿元,同比增长17.4%;进口17600.9亿元,同比增长14.9%。
“贸易结算民营企业金”反气旋并非首次,今后汇率市场走势观点分化
“贸易结算民营企业金壳状”反气旋汇率并非首次,自2015年“811”汇率改革年来,权益消费市场中,北上民营企业金曾再次出现过5次快速净流入。
其中,在2018年10月、2020年3月与2020年8月三次的内资净流入中,随着消费市场担忧缓,港币转贬为跌。但在2015年10月与2019年3月的两次北上民营企业金外流期间,汇率快速升值,在民营企业金企稳后港币仍延续升值态势。
记者询问的多位业内人士表明,后续贸易结算民营企业金流入的趋势主要将取决于具体措施的落实,与消费市场信心的最终恢复。
王磊指出,中期看,随着内部压制的弱化,汇率将重归经济基本面驱动。中德中国经济的分化,也将为港币带来有力支持。
但陈敬阳对港币的升值趋势维持谨慎的态度。其指出, 中德的中国经济政策周期错位、中国经常项目顺差从去年的高位回落,将引致今年港币兑英镑小幅升值。“中德中国经济政策周期的错位已经引致中国对美国的政府债券利率差迅速缩小。缺乏足够的利率缓冲空间将会正面影响企业和投资者的外汇交易预期和对冲行为。”
陈敬阳预测英镑兑汇率将从今年年初6.30-6.35的水平,逐渐上升到年底约6.45。
渣打银行中国宏观策略主管刘洁维持对港币将维持坚挺的看法,并继续维持 2022上半年英镑兑汇率位于6.30-6.40区间的预测。
刘洁同时指出,民营企业大幅持续流入的信用风险仍较为有限。其预计,今后几个月内资将重新流入CNH债市,仍维持今年内资流入规模7000亿到8000亿元的预测。
本期编辑 陈思 实习生 詹惠楠
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